TWR vs MWR: por qué la rentabilidad de tu cartera no es un único número

Si llevas el control de tus inversiones en Excel, es probable que en algún momento te hayas preguntado: "¿cuánto he ganado realmente?". La respuesta parece simple, pero en realidad hay dos respuestas distintas y ambas son correctas, según qué pregunta le estés haciendo a tus números. Se llaman TWR y MWR, y confundirlas puede hacer que saques conclusiones equivocadas sobre tu propia estrategia de inversión.

Qué son TWR y MWR

TWR (Time-Weighted Return, rentabilidad ponderada por tiempo) mide el rendimiento de tu estrategia de inversión en sí misma, eliminando el efecto de cuándo metiste o sacaste dinero. Es la métrica que usan los fondos de inversión para publicar su rentabilidad, porque no depende de las decisiones de aportación de cada partícipe.

MWR (Money-Weighted Return, rentabilidad ponderada por dinero) mide tu rentabilidad real como inversor, teniendo en cuenta cuánto dinero tenías invertido en cada momento y cuándo lo aportaste o retiraste. Es la respuesta a "cuánto ha rendido realmente mi dinero", no la de tu estrategia en abstracto.

La diferencia parece sutil hasta que la ves con números.

Un ejemplo que lo deja claro

Imagina que inviertes 10.000 euros en enero de 2024. Seis meses después, el mercado ha caído un 20% (tu cartera vale 8.000 euros) y decides aportar 20.000 euros más, justo en ese punto bajo. Tu cartera queda en 28.000 euros. Un año después de esa aportación, el mercado se recupera con fuerza y sube un 50%: tu cartera cierra en 42.000 euros.

¿Cuál fue tu rentabilidad? Depende de qué le preguntes:

La TWR encadena la rentabilidad de cada tramo sin importar cuánto dinero había en cada uno: cae un 20%, luego sube un 50%, resultado acumulado del 20% en año y medio, un 12,9% anualizado.

La MWR sí tiene en cuenta que metiste 20.000 euros justo antes de la subida, es decir, que tu dinero grande estuvo invertido en el mejor momento posible. El resultado: un 33,2% anualizado.

Mismo dinero, mismo periodo, dos rentabilidades legítimas que difieren en más de 20 puntos porcentuales. La estrategia "solo" rindió un 12,9% al año, pero tu decisión de aportar en el momento bajo hizo que tu dinero rindiera un 33,2%. La TWR te dice si la estrategia es buena; la MWR, lo que ha ganado realmente tu dinero; y la diferencia entre ambas, cuánto han sumado o restado tus decisiones de cuándo aportar.

Cómo calcularlo en Excel

Para la TWR necesitas dividir el periodo en tramos cada vez que hay un movimiento de dinero (aportación o retirada), calcular la rentabilidad de cada tramo por separado y encadenarlas:

Rentabilidad de un tramo = (Valor de la cartera justo antes del siguiente movimiento) / (Valor de la cartera justo después del movimiento anterior) - 1

Para esto necesitas conocer el valor de tu cartera en cada fecha en que metes o sacas dinero.

TWR acumulada = (1 + rentabilidad tramo 1) x (1 + rentabilidad tramo 2) x ... - 1

TWR anualizada = (1 + TWR acumulada) ^ (1 / número de años) - 1, donde número de años = (fecha final − fecha inicial) / 365

Para la MWR, Excel tiene una función que hace todo el trabajo pesado: TIR.NO.PER (XIRR en la versión inglesa). Necesitas dos columnas, una con las fechas de cada movimiento de dinero y otra con el importe, en negativo cuando el dinero sale de tu bolsillo hacia la cartera (aportaciones) y en positivo cuando vuelve a ti (retiradas, o el valor final de la cartera si la liquidaras hoy).

MWR = TIR.NO.PER(rango de importes; rango de fechas)
(En Excel en inglés la función se llama XIRR y el separador es la coma.)

Te dejamos una hoja de Excel descargable con este ejemplo ya montado, con las fórmulas visibles para que veas exactamente cómo se calcula cada número.

Un matiz importante: periodos de menos de un año

Si tu periodo dura menos de un año, no lo anualices. GIPS (Global Investment Performance Standards), el estándar internacional para presentar rentabilidades de inversión, establece precisamente esta regla: anualizar un dato de pocos meses exagera artificialmente el resultado y puede dar una imagen falsa de lo que realmente estás consiguiendo. Si tu histórico es corto, compara el dato acumulado, no el anualizado.

(Nota técnica para quien automatice el cálculo: la fórmula de anualización da error en dos casos extremos, un periodo de cero días (división por cero) o una pérdida superior al 100 %, algo que solo puede ocurrir con apalancamiento.)

Cuál mirar según lo que quieras saber

Si quieres juzgar una estrategia, un fondo o comparar gestores entre sí: mira la TWR. Es la métrica "justa", que no premia ni castiga a nadie por el momento en que entró o salió dinero.

Si quieres saber cómo te ha ido realmente a ti como inversor, con tus propias decisiones de aportación incluidas: mira la MWR.

Lo ideal es mirar las dos. Una gran diferencia entre ambas no es un error de cálculo, es información: te está diciendo que tu timing de aportaciones y retiradas ha tenido un impacto real (para bien o para mal) en tu resultado final.

Estos números no salen de una hoja aparte que tengas que montar tú: Vicenda guarda cada día el valor de tu cartera, la TWR diaria y acumulada, y el drawdown, en un registro histórico consultable en cualquier momento.

Si quieres llevar la contabilidad de tus movimientos y saldos y obtener automáticamente estas métricas, comparadas frente a los principales índices y ETFs de referencia (S&P 500, Nasdaq 100, MSCI World, Russell 2000, entre otros), Vicenda lo calcula por ti dentro de Excel, sin tener que montar ninguna hoja a mano.